导语：2025年，加密货币衍生品市场迎来结构性巨变。据Coinbase研究院分析，随着传统山寨币季节的缺席，交易者正大规模转向链上永续合约以寻求更高回报。数据显示，去中心化交易所的月度永续合约交易量已突破1万亿美元，标志着链上衍生品正从边缘走向市场核心。这股浪潮由哪些力量驱动？又将如何重塑DeFi的未来格局？
核心观点与数据：分析师指出，本轮衍生品活动激增的核心驱动力，在于交易者行为模式的转变。为了在缺乏全面牛市的背景下获取超额收益，大量资金从现货市场转向了提供“前所未有的杠杆程度”的永续合约。值得注意的是，这一趋势主要由去中心化交易平台引领，例如Aster、Hyperliquid和Lighter等链上场所贡献了绝大部分交易量。在过去30天内，链上永续合约总交易额已达到约9720亿美元，其中Lighter以约2030亿美元领跑，Aster和Hyperliquid分别以约1718亿和1606亿美元紧随其后。
市场背景与竞争分析：永续合约（Perps）作为一种无到期日的加密货币衍生品，允许交易者以杠杆押注价格波动，其24/7交易和资本效率高的特性与DeFi市场高度契合。自2023年底Hyperliquid推出其链上永续合约平台并于2024年增加现货交易后，该赛道竞争迅速白热化。2025年9月，Aster在代币生成事件后，曾以单日近360亿美元的交易量短暂登顶去中心化永续合约排行榜。同年11月，由科技企业家Vladimir Novakovski创立的Lighter，在其公共主网上线后成功完成了6800万美元的融资，显示出资本对这条赛道的强烈信心。这些平台的崛起，不仅瓜分了市场份额，更推动了产品创新和用户体验的快速迭代。
未来预测与行业展望：据市场观察，永续合约正在超越其作为孤立、高杠杆交易工具的传统角色，逐渐演变为DeFi市场中核心的、可组合的基础设施元件。一个值得投资者关注的前沿方向是股权永续合约。分析师预测，代币化的股票衍生品可能将加密货币的24小时交易、高杠杆特性，与传统市场时段外对主要美股的风险敞口需求相结合，成为下一个增长领域。这预示着链上衍生品的边界正在不断拓宽，其与传统金融市场的融合可能催生出更具颠覆性的金融产品。可以预见，随着基础设施的完善和监管框架的逐步清晰，链上永续合约市场将继续保持高速增长，并进一步巩固其在全球加密金融生态中的支柱地位。
