进入2026年，加密货币市场的一个现象引发了广泛关注：作为全球最大的上市公司比特币持有者，MicroStrategy（MSTR）的股价在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌。这一趋势与其持续加仓比特币的行为形成了鲜明对比，也打破了其自2020年采纳比特币战略以来的历史表现模式。这究竟是市场对“比特币概念股”的重新定价，还是暗藏了新的投资机遇？
核心数据显示，MicroStrategy股票在2025年7月至12月期间，经历了前所未有的月度连续下跌。根据加密分析师Chris Millas在社交媒体上分享的数据，该股在这六个月中无一月上涨，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是重挫34.26%，12月再跌14.24%。值得注意的是，这是自该公司于2020年8月将比特币作为国债储备资产以来，首次出现如此持久的下跌趋势。
这一连跌现象之所以引发市场警觉，在于其打破了历史规律。分析师指出，回顾2022年熊市期间，MicroStrategy的股价虽也经历大幅下跌，但通常会在随后的几个月内出现超过40%的强劲反弹。然而，在2025年下半年，这种“大跌后反弹”的模式并未出现，这表明市场可能正在进行一次更持久、更深层次的价值重估，而非短暂的抛售潮。
更值得玩味的是，股价的疲软表现与公司基本面动作出现了显著背离。尽管股价持续阴跌，MicroStrategy仍在坚定不移地执行其比特币增持战略。公司执行主席Michael Saylor于2025年12月29日宣布，再次以约1.088亿美元购入了1,229枚BTC。截至2025年12月28日，该公司总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。然而，市场似乎并未对这一积极的资产积累行为给予正向反馈。
从更广阔的对比维度来看，MicroStrategy的表现不仅落后于其持有的核心资产比特币，也大幅跑输了美股大盘。截至2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去一年跌幅为9.65%，其韧性明显强于MSTR股价。与此同时，作为纳斯达克100指数成分股的MicroStrategy，其股价表现也远远落后于该指数在2025年全年20.17%的涨幅。
展望未来，这一分化走势将如何演变，成为投资者关注的焦点。一种观点认为，股价的持续低迷可能反映了市场对MicroStrategy“高杠杆比特币策略”在更高利率环境下的风险定价，或是其股票相对于比特币净资产值（NAV）溢价的持续收缩。另一种观点则视其为长期价值投资的布局窗口，认为当市场情绪回暖时，其庞大的比特币储备将再次成为股价的强大催化剂。无论如何，MicroStrategy的股价与比特币走势之间的联动关系，正在经历一场关键的“压力测试”，其结果或将为整个加密资产股票板块提供重要风向标。
