在加密货币市场持续波动的背景下，一场由传统比特币矿企引领的“AI算力革命”正悄然成为华尔街关注的新焦点。近日，知名投资银行KBW发布重磅报告，将矿企TeraWulf的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元惊人地提升至24美元，涨幅超过150%。这一激进调升的核心逻辑，直指该公司从比特币挖矿向人工智能（AI）与高性能计算（HPC）租赁的战略转型。本文将深度解析这一评级变动背后的市场逻辑与行业趋势。
核心观点与数据：战略转型催生价值重估
据KBW分析师Stephen Glagola在报告中指出，市场严重低估了TeraWulf从比特币挖矿转向HPC租赁业务所带来的盈利增长潜力。报告预测，基于其可见的HPC租赁项目管线，公司2025年至2027年的EBITDA复合年增长率（CAGR）有望达到惊人的505%。到2026年，HPC租赁业务预计将贡献公司约三分之二或更多的收入，并成为利润的主要来源；而到2027年，比特币挖矿对业务的贡献将变得微乎其微。值得注意的是，分析师认为其当前13.8倍的EV/EBITDA估值存在显著的扩张空间。
市场背景分析：矿企的生存之战与AI算力饥渴
当前，比特币挖矿行业正面临算力竞争白热化与奖励减半周期的双重压力，寻求多元化收入来源已成为行业共识。与此同时，全球人工智能竞赛如火如荼，对高性能计算算力的需求呈爆炸式增长，形成了巨大的供需缺口。TeraWulf等拥有现成数据中心基础设施、稳定能源供应和运维经验的矿企，天然具备了转型为AI算力供应商的潜力。KBW报告强调，TeraWulf手中握有截至2027年净646兆瓦的HPC租赁项目管线，这构成了其增长的坚实基石。报告同时指出，其执行风险低于市场预期，主要得益于已就主要建设项目获得了融资保障、具备良好的项目交付记录以及债务市场的支持。
结尾预测：价值发现之路与行业范式转移
KBW认为，近期TeraWulf股价的疲软更多反映了比特币矿工板块的整体抛售，而非公司基本面的恶化。随着2026年租赁收入开始规模化兑现，市场给予的估值折价将逐步收窄，驱动资本化率压缩和估值上行。此外，未来一年内任何新的HPC交易公告都可能带来额外的上行期权。投资者应关注，TeraWulf的案例绝非个例，它标志着一个更广泛的行业范式转移——加密货币基础设施正凭借其独特的资源禀赋，深度融入AI与高性能计算的全球浪潮中。这场“算力跨界”不仅为矿企开辟了第二增长曲线，也可能重塑整个数据中心和算力租赁市场的竞争格局。
