导语：进入2025年，比特币市场一改往日“过山车”般的剧烈波动，呈现出前所未有的“平静”态势。据市场数据分析，比特币的年化30日隐含波动率已从年初的约70%大幅下降至45%左右，创下数年新低。这一现象背后，是追求收益的机构投资者大规模采用期权等衍生品策略，正在重塑整个加密市场的波动结构。
核心观点/数据：数据显示，衡量市场波动预期的关键指标——由Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数追踪的比特币年化30日隐含波动率，在2025年经历了结构性下降。该指标从年初的70%水平一路走低，甚至在9月触及35%的低点，年终则稳定在45%附近。Options Insights创始人Imran Lakha在社交媒体上指出：“随着更多机构资金入场，并乐于通过卖出看涨期权来获取收益，我们明确看到了比特币隐含波动率的结构性下降。”
市场背景分析：这一“平静”现象并非偶然。分析师指出，其根本驱动力在于持有大量比特币或现货比特币ETF的机构投资者，为了从闲置持仓中获取额外收益，普遍采用了“备兑看涨期权”（Covered Call）策略。简单来说，机构在持有现货的同时，卖出执行价格高于当前市价的看涨期权（即虚值看涨期权），以此赚取权利金作为“增强收益”。Wintermute场外交易部门负责人Jake Ostrovskis分析认为：“目前超过12.5%已开采的比特币存放在ETF和机构金库中。这些持仓本身不产生原生收益，因此‘卖出看涨期权’策略成为了2025年的主流资金流，从供应侧对隐含波动率形成了持续的下行压力。”值得注意的是，这种策略如同“出售彩票”，卖方通过收取权利金锁定有限利润，而大多数期权最终会变得一文不值，这使得卖方在长期统计中占据优势。
结尾预测：机构投资者对衍生品，特别是期权策略的深度参与，标志着加密市场正加速走向成熟和机构化。这种“卖压”不仅压低了市场的隐含波动率，也导致了看跌期权（Put）相对于看涨期权（Call）出现持续的溢价，反映出市场在追求收益的同时，对冲下行风险的需求依然旺盛。展望未来，投资者应关注，这种由机构主导的“低波动、赚收益”的新常态能否持续，以及它将对比特币的价格发现机制和整体市场生态产生何种深远影响。市场的“平静”之下，或许正酝酿着新一轮结构性变革的浪潮。
