进入12月以来，比特币价格仿佛被施了“定身咒”，持续在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内震荡。尽管同期美股屡创新高、黄金价格刷新历史纪录，但比特币的横盘走势却让许多投资者感到困惑与焦急。据市场分析，这背后并非市场缺乏方向，而是源于一个高达270亿美元的比特币期权将于12月26日到期，其复杂的对冲机制（尤其是Gamma效应）暂时压制了市场的波动性。随着这颗“定时炸弹”的倒计时接近尾声，分析师指出，比特币突破当前区间、向上方测试更高价格的可能性正在急剧增加。
核心观点与数据显示，当前市场的关键矛盾集中在期权持仓的极端结构上。根据全球最大加密货币期权交易所Deribit的数据，即将到期的期权合约名义价值高达270亿美元，其中看涨期权（Call）的数量远超看跌期权（Put），看跌/看涨比率（Put-Call Ratio）低至0.38。这意味着市场上每存在1份看跌期权，就对应着近3份看涨期权，显示出强烈的看涨偏向。值得注意的是，大部分未平仓合约的执行价集中在100,000美元至116,000美元的看涨区间，为价格潜在的向上突破提供了巨大的想象空间。
要理解过去几周的横盘，必须深入分析期权做市商的对冲行为。期权卖方（做市商）为了管理风险，会根据Delta和Gamma等指标在现货和期货市场进行动态对冲。Gamma衡量的是Delta随标的价格变化的速度。当价格接近大量期权持仓的执行价时（即Gamma较高），做市商被迫频繁买卖以保持中性风险敞口，这反而抑制了市场的实际波动，形成了“低波动性陷阱”。据分析师David通过社交媒体平台X分享的观点，在12月，85,000美元附近存在的大量看跌期权Gamma构成了价格“地板”，每当价格下跌至此，做市商就必须买入比特币进行对冲；同时，90,000美元附近密集的看涨期权Gamma则构成了“天花板”，价格上涨至此便会触发做市商的卖出对冲。这种由对冲需求而非市场真实多空信念驱动的机制，将价格牢牢锁死在当前区间。
随着12月26日期权到期日临近，Gamma效应将迅速衰减，做市商的对冲需求减弱，此前压制波动的“枷锁”将被解除。市场背景分析认为，当前宏观环境与风险资产的表现实际上对比特币价格构成支撑。在期权这一技术性压制因素消退后，比特币有望回归其与宏观趋势的联动。考虑到期权持仓强烈的看涨偏向，以及“最大痛点”价格（指期权买方亏损最大、卖方盈利最大的价位）的分析，价格向上突破至90,000美元中段乃至更高区域，是比跌破85,000美元支撑更可能发生的情景。
结尾预测：综合期权数据与市场结构，比特币在年底期权到期后，打破长达数周的盘整、开启新一轮趋势性行情的概率正在加大。投资者应重点关注期权到期后，价格对85,000-90,000美元区间的突破方向，尤其是能否站稳90,000美元上方。一旦成功突破，上方100,000美元至116,000美元区间的大量看涨期权执行价可能成为吸引价格上行的下一个目标区域。当然，市场永远存在不确定性，投资者在关注这一重大技术节点带来的机遇时，也需做好风险管理。
