在加密市场从叙事驱动转向基本面驱动的关键转型期，老牌项目正面临前所未有的考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨在接受采访时，对瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）的未来发出了尖锐的质疑。他指出，尽管这两个代币拥有强大的粉丝基础，但其链上活跃度和实际应用仍然疲软。随着市场日益成熟，仅靠社区信仰能否支撑百亿市值？这已成为投资者必须直面的核心问题。
诺沃格拉茨的核心观点十分明确：他认为，除了像比特币这样被广泛视为“货币”的资产外，其他代币的价值评估将越来越趋近于传统企业，即需要依靠实际收入、用户使用量和可衡量的价值来证明自己。他特别提到：“查尔斯·霍斯金森（卡尔达诺创始人）维持了一个强大的社区，就像XRP一样。但当市场出现越来越多选择时，你还能保持凝聚力吗？”
市场背景分析：高市值与低活跃度的巨大反差
当前的市场数据清晰地揭示了诺沃格拉茨担忧的根源。根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约1150亿美元，位列加密货币第五；而ADA市值在130-140亿美元区间，排名第十二左右。然而，支撑这些庞大市值的链上活动却显得相当薄弱。据CryptoQuant数据，XRP的活跃地址数仅为16,703个，卡尔达诺的活跃地址也刚超过19,000个。这一数字与Solana等生态活跃的项目相比差距悬殊，后者因DeFi、 meme币和应用驱动，日常活跃地址常达数百万级别，而其SOL代币市值约为720亿美元。
值得注意的是，瑞波公司虽将XRP作为其RippleNet网络中快速、低成本跨境支付的桥梁资产，并与多家银行和金融科技公司建立了合作，但批评者始终认为其有机活动量偏低，难以匹配其数百亿美元的市场估值。这凸显了在牛市背景下，“社区信仰”与“实际效用”之间的估值裂缝正在扩大。
结尾预测：基本面为王时代已至，投资者应关注什么？
诺沃格拉茨的言论为整个市场敲响了警钟。他对比了依赖社区的代币与像Hyperliquid这样能产生真实收入并执行代币回购的去中心化交易所。这预示着，未来加密市场的筛选机制将愈发严格。投资者应重点关注项目的收入模型、用户增长、链上交易活跃度等可量化的基本面指标。对于那些市值高但效用不明确的项目，市场耐心可能正在耗尽。在接下来的周期中，能够证明其持续创造价值和拥有真实用户群体的项目，更有可能穿越牛熊，赢得长期投资者的青睐。
