随着比特币价格在2025年经历超过30%的深度回调，一个困扰加密市场多年的核心问题再次浮出水面：那个与减半事件紧密捆绑、主宰市场情绪的四年周期模型，是否已经彻底失效？近期，从灰度到渣打银行，从ARK Invest到多位顶级分析师，市场观点出现罕见分裂。本文将深入剖析周期论存废之争背后的核心驱动，并展望后周期时代的市场新秩序。
核心观点与数据分歧：市场对周期是否终结的判断出现严重分化。一方面，以LVRG Research总监Nick Ruck为代表的分析师指出，2025年周期开始“瓦解”，其驱动力在于ETF和公司财库带来的持续性机构需求，这“减弱了预期中的峰后暴跌，并降低了相较于此前周期的波动性”。另一方面，10x Research首席执行官Markus Thielen则认为，比特币已于2025年10月下旬进入熊市。数据层面同样矛盾：比特币自减半后高点已下跌30%，符合历史熊市特征；但渣打银行数字资产研究全球主管Geoffrey Kendrick却将周期理论称为“不再有效”，并将比特币目标价修正为2026年底达到15万美元。
市场背景深度分析：传统四年周期的逻辑根植于比特币的减半机制——每四年区块奖励减半，新币供应减少，历史上引发“积累、减半后牛市（约18个月见顶）、深跌、多年熊市”的规律循环。然而，2025年的市场环境已发生结构性巨变。据市场分析，推动周期“失效论”的关键因素包括：由交易所交易基金（ETF）引领的机构参与浪潮、美国监管环境的缓和、全球流动性的增加以及美联储领导层的变更。值得注意的是，灰度在12月初预测，受货币贬值和美国支持性监管环境推动的宏观需求增长，比特币将在2026年上半年创下历史新高。这标志着驱动逻辑已从单纯的供给冲击，转向更复杂的宏观金融与机构配置叙事。
投资者应关注的另一个维度是市场心理与自我实现预言。分析师“Rekt Capital”认为，即使周期“被打破”，也可能只是“升级”。而Stock-to-Flow模型创建者“PlanB”指出，近期的抛压部分源于“被2021年创伤的老玩家”以及“期待减半后两年出现熊市的四年周期信仰者”的预期性卖出。这揭示了传统周期理论本身正在成为影响价格的因素之一，形成一种反身性效应。
结尾预测与展望：综合各方观点，比特币市场正站在一个范式转换的十字路口。尽管技术面上呈现熊市特征，但前所未有的机构资金流入（尤其是通过ETF）和全球宏观叙事，正在构建一个不同于以往任何周期的底层支撑。分析师Alex Wacy的总结颇具启发性：“四年周期并未打破，被打破的是预期。”对于投资者而言，单纯依赖历史模式进行判断的风险正在加大。未来市场的走向，将更取决于传统金融世界的接纳程度、全球监管政策的清晰化以及宏观经济格局的演变。比特币的叙事，正在从极客时代的“数字黄金”周期律，加速融入更广阔的全球资产配置浪潮中，其价格发现机制也将变得更加多元和复杂。
