导语：自诞生以来，比特币的“四年减半周期”一直是市场预测牛熊转换的核心叙事。然而，2025年，这一延续了十多年的规律首次被打破。据CoinGecko数据显示，尽管在2024年4月经历了最新一次区块奖励减半，比特币却在2025年以低于年初的价格收盘，这是其历史上首次在减半次年出现年度下跌。这一现象引发了行业关于旧周期是否终结、新范式是否开启的激烈辩论。
核心观点与数据：比特币在2025年的市场表现彻底偏离了历史轨迹。分析师指出，在2012、2016和2020年减半之后，比特币均在次年以创纪录的新高收盘。然而，本轮周期却截然不同。数据显示，比特币在2024年10月6日创下126,080美元的历史高点后，价格已回调超过30%，并在2025年结束时低于年初水平。这一变化被Bitgrow Lab创始人Vivek Sen称为四年周期的“正式死亡”。
市场背景分析：为何这次减半未能催生预期的牛市？多位市场观察家将原因归结为市场结构的根本性变化。投资者Armando Pantoja指出，“市场已迎来新玩家，加密货币不再是2016或2020年的样子。ETF、机构投资者和企业资产负债表，它们的交易逻辑不同于受情绪驱动的散户。” 比特币如今更多地受到宏观流动性、利率政策、监管动向和地缘政治的驱动，而非一个完美的减半时间表。值得注意的是，包括ARK Invest首席执行官Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes在内的多位行业领袖也在2025年多次表示，四年周期已成为过去式。
然而，也有不同声音认为周期并未消亡，只是表现形式不同。10x Research研究主管Markus Thielen认为，周期依然存在，但不再由程序化的供应减少所主导。矿工拥有更多融资选择，大量供应被长期锁定，价格动态不再像以往那样自动上演。
结尾预测：比特币首次在减半次年收跌，标志着一个时代的转折点。这并不意味着减半事件失去意义，而是表明其影响力被更庞大、更复杂的宏观金融体系所稀释。未来，投资者应关注传统金融与加密世界的融合进程，以及全球宏观经济政策对数字资产的传导效应。市场的游戏规则正在改写，单纯依赖历史周期模型进行投资的风险正在加大。加密货币市场正从一个相对孤立、由内部叙事驱动的领域，加速融入全球宏观资产定价的洪流之中。
