导语：据彭博社最新数据，2025年美国所有首次公开募股（IPO）公司的加权平均涨幅为13.9%，显著落后于同期标普500指数16%的涨幅。市场分析普遍指出，去年备受瞩目的加密货币与人工智能领域公司公开上市后表现疲软，是拉低整体IPO表现的关键因素。这为投资者敲响了警钟：在热潮中保持理性，甄别真正具备基本面的项目至关重要。
核心数据与观点：报告显示，去年上市的公司（不包括封闭式基金和空白支票公司）整体表现不及大盘。值得注意的是，稳定币发行商Circle（CRCL）的IPO是去年规模最大、表现最佳的加密领域上市案例之一。其以31美元的价格发行，融资10.5亿美元，首日股价暴涨170%。然而，随着比特币（BTC）从10月高点回落，Circle股价也出现大幅回调，截至12月31日收于79.30美元，低于首日收盘价，较其超过263美元的峰值下跌近70%。
市场背景与案例分析：去年，在特朗普政府政策鼓励下，华尔街以数十亿美元资金支持加密公司，促使一批行业巨头走向公开市场。然而，结果喜忧参半。由Winklevoss双胞胎创立的加密交易所Gemini（GEMI）成为2025年表现最差的加密IPO之一。其发行价为28美元，虽一度冲高至32.5美元以上，但到12月31日已暴跌64.5%至9.92美元。同样，8月上市的加密交易所Bullish（BLSH）也表现平平，其股价在首日冲高至68美元后，年末已回落至37.87美元，接近发行价。
人工智能领域的IPO同样是一场“豪赌”。例如，数据中心开发商Fermi和AI支持的支出平台Navan自上市以来均表现不佳。普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评论道：“去年对IPO来说是明显好坏参半的一年，市场是有选择性地重新开放，对早期科技公司的门槛已显著提高。”此外，报告还揭示了一个关键趋势：中型IPO（融资额在5亿至10亿美元之间）的加权平均涨幅仅为5.6%，而融资额超过10亿美元的大型IPO平均涨幅则达到20%，两者表现差异巨大。
结尾预测与投资启示：贝林指出，最大的启示在于“我们坚定地回到了一个由基本面驱动的市场”。投资者应关注，未来的IPO市场将更加注重公司的实际运营状况和清晰的增长叙事。对于加密和AI等前沿领域的公司而言，仅凭概念和热度已难以获得市场持续青睐。随着市场选择性的增强，只有那些拥有扎实商业模式、清晰盈利路径和强大执行力的公司，才能在公开市场中赢得长期信任并获得估值溢价。投资者在参与此类高波动性、高预期领域的投资时，需更加深入地审视其基本面与长期价值。
